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2025年05月09日
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不會再有第二個股神巴菲特

人腦勝AI的投資傳奇落幕

股神為什麼 料貪婪地吸收、再加上驚人的記憶力，使 功。巴菲特在1965年接管一家破敗的紡
是股神？茨威格 得這位股神成為了一種「人形AI」—幾乎 織品製造商波克夏，直到去年年底，巴菲
認為有三件事將 可以從自己的內部數據庫回答任何問題。 特的年化平均回報率達到了19.9%，標普
這 位 接 近 百 歲 這讓巴菲特可以從任何新資訊中辨識出關 500指數僅有10.4%。茨威格說，幾乎任
的 「 股 票 陷 溺 鍵意義，長期保持對其他投資者的優勢。 何運氣不錯的人都能在一年內勝過大盤，
者」，晉升成為 不過茨威格也說，人工智慧在今日已經如 但是沒有人能在60年的漫長時間裡做到
舉世無雙的神級 此普及，像巴菲特這樣掌握大量數據的 這一點。
投資人：個人特 人，未來恐怕也不再擁有優勢。 三、投資心法
高齡94歲的巴菲特3日在股東大會宣 質、時代機遇與投資心法。 二、時代機遇 除了將非凡的投資技巧與驚人的長壽
佈他的最新職涯計劃—年底卸任波克夏海 一、個人特質 巴菲特自己曾說過很多次，他是一位 美妙的結合，巴菲特在股市封神的第三個
瑟威（Berkshire Hathaway）執行長，並正 茨威格認為，巴菲特不僅天資聰穎， 「卵巢樂透」（the ovarian lottery）的優 原因，則是他將投資打包成了一個獨一無
式交棒副董事長阿貝爾（Greg Abel）。 更將畢生精力傾注於股市研究。他投資 勝者—因為他出生在正確的時間與地點。 二的組合。
這意味著縱橫股海一甲子的「股神」終於 生涯初期的成功，更多的奠基於一種近乎 茨威格指出，假使巴菲特改在1880年出 波克夏海瑟威是一家公開交易的控股
決定退位，準備用接下來的時間享受退休 苛刻的犧牲，連正常的社交與家庭生活都 生，就算一樣降世於奧馬哈（Omaha， 公司，不是對沖基金、共同基金、交易所
生活。不過巴菲特話剛說完，包括《華爾 被他拋諸腦後。哲學家史賓諾莎（Baruch 美國內布拉斯加州，巴菲特的家鄉）， 交易基金或任何其他傳統的投資工具。茨
街日報》與《金融時報》等主流財經媒體 de Spinoza）被稱為「沉醉於神的人」 他可能得投資牲畜而非股票；若他一 威格說，作為一個容器，波克夏海瑟威承
都忙著表態，宣稱人間今後不太可能再有 （the god-intoxicated man），巴菲特則 樣在1930年出生，卻是生在鄂木斯克 載著所有被認為值得擁有的一切：其他公
「股神」。為什麼？ 根本是個「沉醉於股票者」（the stock- （Omsk，俄羅斯西伯利亞西南部的鄂木 開交易的股票、國庫債券、私人企業。波
《華爾街日報》專欄作家傑森．茨威 intoxicated man）。從1942年買入人生第 斯克首府），他大概不會有機會擁有鐵路 克夏海瑟威甚至曾一度是全球最大的白銀
格（Jason Zweig）的最新文章〈為何世 一支股票起（那可是83年前，巴菲特年 公司，不過很可能會在西伯利亞鐵路上工 持有者，如今則持有超過3300億美元的
上再無第二個巴菲特〉（Why There Will 方11歲），他便無比飢渴地吸收企業資 作。 現金。
Never Be Another Warren Buffett）4日一度 訊，閱讀公司報告猶如常人聆聽音樂 除了生逢其時、其地，他在成長階 巴菲特設計波克夏海瑟威的初衷，
被擺到了網站頭條，可見編輯部也認為巴 年輕時的巴菲特擔任投資經理，經常 段又恰好有機會師從班傑明．葛拉漢 是不收取會削減回報的管理費，也不收
菲特的在投資上的表現確實堪稱空前、甚 捧著企業年報在家中走動，專注到幾乎撞 （Benjamin Graham）—證券分析學派開創 取會鼓勵為追求巨額報酬而過度冒險的
至可能絕後。英國《金融時報》的資深編 上傢俱，對家人朋友的來去也渾然不覺。 者、當時最偉大的投資者之一。當巴菲特 績效激勵。茨威格指出，多數投資基金
輯安德魯．希爾（Andrew Hill）雖然沒把 當孩子們玩耍時，他則坐在長椅上研讀財 開始其職業生涯時，指數基金和其他大型 都受到被經濟學家稱做「順週期性」
話說死，但也認為後人若想複製巴菲特的 務報表。茨威格說「他的軀殼雖在那裡， 機構尚未將數兆美元資金投入股市，這讓 （procyclicality）的詛咒所困。也就是當
表現，只怕是非常非常困難。 心神卻早已沉浸於自己的世界，全神貫注 巴菲特有機會在早期靠著投資無人問津的 一支基金連續創下佳績，投資人便會爭相
於稅損抵減與攤銷時程之中」。一時如 公司獲利。茨威格形容，巴菲特當時盯上 投入資金，迫使經理人必須在市場可能過
建築 此不難，但那時美國的總統還是杜魯門 的是股市中「最微小的浮游生物」。 熱的情況下繼續投入新資金；當市場下跌
聯合 師 事務所 （Harry Truman），距今已有超過一甲子 巴菲特對這些小魚小蝦押下重注。在 導致報酬率下滑時，投資人又趕忙抽回資
工程
王/吳 & Goldstein 的時間，巴菲特卻至今樂此不疲，「幾乎 不同時期，他的投資合夥企業將總資產 金，迫使基金經理人必須在滿地都是便宜
每個清醒時刻都在享受這件事」。 的21%投入位於內布拉斯加州的農業設備 貨時賣出持股。這種投資邏輯反而讓投資
結構 電機 土地測量工程師
建築師 茨威格保守估計，巴菲特在超過70年 製造商 Dempster Mill Manufacturing，35% 績效下降，也加劇了市場波動。
住宅 / 診所 / 集會場地 餐館 的職業生涯中，他所閱讀過的財務報表超 投入總部位於紐約的製圖公司 Sanborn 至於波克夏的現金流僅來自內部，資

商店 / 辦公室 / 購物中心 過十萬份。投資的專業在於看懂不同的模 Map。有時他需要花上好幾年的時間， 金進出全憑旗下資產表現。在最不該進場
型，而巴菲特見識過所有可想像的不同狀
才能建立幾乎從不交易的股票部位。從
的時機，不會有新投資人瘋狂湧入資金；
．新建．增建．違規更正 ． 況。茨威格提到一次專訪巴菲特的趣事， 1957到1968年間，這些鮮為人知的投資 也不會在最糟時刻出現投資人恐慌撤資—
大概半年前，兩人正要結束一次電話訪 策略，幫助巴菲特實現了年均25.3%的驚 因為你只能透過次級市場購買波克夏股票
執 紐約、新澤西、賓州、德拉 問，他提到了正在讀的一本書，巴菲特驚 人報酬率，標普500指數在同一時段的平 來進行投資。茨威格稱，這種結構性優勢
瓦、麻州、馬利蘭、維州、 呼自己半個多世紀前也讀過，並且開始描 均報酬率僅有10.5%。 讓巴菲特能夠隨時把握投資機會，這是其
照 康州、俄州、德州、佛州 述其中一段。茨威格趕緊抓起手邊的書、 茨威格指出，巴菲特跳脫多數專業投 他專業投資人所不具備的獨一份奢侈。
Email:wangarchitect@live.com 翻到那一頁，結果驚訝地發現巴菲特幾乎 資者對市場的定義框架，幾乎不買任何 有趣的是，其他投資人非但不具備這
168 Rt.1, Edison, NJ 08817 逐字逐句讀出那個段落。 屬於道瓊工業指數或標準普爾綜合指數這 份優勢，茨威格認為他們甚至「不想要」
TEL:732-715-9896 / 609-275-0686 茨威格指出，巴菲特對財務報表等資 類主要市場指數的成分股，但他卻大獲成 這種優勢。因為多數基金經理只求在表現

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